Le retour de Donald Trump à la Maison-Blanche accentue l’incertitude dans le monde

Le retour de Donald Trump à la Maison-Blanche accentue l’incertitude dans le monde de manière considérable. Quelle sera l’ampleur des contraintes commerciales imposées par les Américains et quand seront-elles imposées? Y aura-t-il des exceptions? Quelle sera la réponse des autres pays? À quel point l’inflation sera-t-elle affectée par une possible guerre commerciale? Comment les devises s’ajusteront-elles? La Réserve fédérale parviendra-t-elle à maintenir son indépendance? Comment évolueront les finances publiques du gouvernement américain? Même si nous avons révisé nos prévisions, de nouveaux ajustements seront nécessaires à mesure que les choses deviendront plus claires. Du côté de l’inflation, certains risques demeurent même si elle se situe désormais en dessous des cibles dans plusieurs pays. En outre, les conflits de travail pourraient se multiplier, notamment au Canada et aux États‑Unis, provoquer des perturbations temporaires de l’activité économique et entraîner des pressions haussières sur les salaires et l’inflation. Une bonne dose d’incertitude demeure quant à l’effet retardé des taux d’intérêt élevés sur la croissance économique. Il y a donc un risque que certaines banques centrales doivent éventuellement accélérer le rythme des baisses de taux, alors que certaines autres pourraient au contraire devoir le ralentir. Cela pourrait amener beaucoup de volatilité sur les marchés des devises. La remontée potentielle des taux obligataires aux États-Unis amène aussi un risque que les taux obligataires canadiens diminuent moins qu’attendu. Cela impliquerait des taux hypothécaires à terme moins intéressants qui pourraient complexifier la poursuite des renouvellements hypothécaires au Canada. Certains emprunteurs pourraient connaître des difficultés de paiement et le nombre de propriétés à vendre pourrait augmenter brusquement. À cela s’ajoutent les pressions croissantes sur les locataires. De plus, des mises à pied pourraient se mettre en branle, ce qui ferait augmenter le taux de chômage d’une manière plus néfaste et aurait des effets indésirables sur le marché de l’habitation et le crédit en général. La détérioration et l’élargissement du conflit au Moyen‑Orient ont provoqué des soubresauts des prix du pétrole qui pourraient se faire encore plus importants. L’évolution de l’économie mondiale, des marchés financiers et des prix des matières premières pourrait se montrer encore plus instable si la situation géopolitique et l’environnement économique se dégradaient davantage. Même en faisant abstraction de ces facteurs de risque, les marchés financiers semblent vulnérables à une correction après l’exubérance qui a propulsé bon nombre de classes d’actifs risqués cette année.

Les marchés accueillent l’élection de Donald Trump avec beaucoup d’optimisme pour l’instant. À court terme, certaines de ses promesses pourraient avoir des effets favorables sur l’économie et sur les profits des entreprises, surtout aux États-Unis. En revanche, les investisseurs anticipent aussi une accentuation des pressions inflationnistes aux États-Unis, de même qu’une détérioration des finances publiques. Ces facteurs se sont traduits par une remontée des taux obligataires. Le dollar américain a également continué de s’apprécier contre la plupart des autres devises.

Plusieurs ajustements ont été faits à nos prévisions. D’abord, nous entrevoyons un moins grand potentiel de baisse de taux d’intérêt aux États-Unis. À l’opposé, nous anticipons davantage de baisses de taux au Canada en réponse aux plus grandes difficultés économiques. Une réduction plus prononcée des taux directeurs au Canada aiderait aussi à contrer le mouvement haussier des taux obligataires canadiens, qui contribue à un resserrement des conditions financières. Le dollar canadien devrait donc continuer de souffrir d’un élargissement des écarts de taux d’intérêt entre le Canada et les États-Unis. Un destin similaire guette plusieurs autres devises. Finalement, nous avons aussi révisé à la baisse nos prévisions pour les matières premières en raison d’une demande mondiale qui s’annonce plus faible, mais aussi d’une production qui pourrait être plus forte aux États-Unis, notamment pour le pétrole. Nous croyons aussi que l’élan haussier des marchés boursiers pourrait s’essouffler en 2025 devant des perspectives économiques mondiales plus incertaines.