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Prévisions des devises

Les écarts de taux d’intérêt demeurent favorables au dollar américain

26 octobre 2023
Hendrix Vachon
Économiste principal

Faits Saillants

  • Les taux obligataires américains augmentent plus rapidement que ceux de plusieurs autres pays, ce qui aide le billet vert. Les investisseurs sont plus nombreux à miser sur un scénario où la Réserve fédérale maintiendra des taux élevés pendant une période prolongée. Peu de baisses de taux directeurs sont prévues par le marché en 2024. L’économie américaine a continué de démontrer de la vigueur tout au long du troisième trimestre. Ce dynamisme rend moins probable un scénario de récession au cours des prochains trimestres.
  • Cela dit, le dollar américain n’est pas aussi fort que l’an passé. Les craintes de récession dans plusieurs pays étaient plus élevées à l’automne 2022 dans un contexte de hausse rapide des taux directeurs. Les marchés financiers étaient plus volatils, avec des baisses plus marquées des Bourses. Même s’il y a encore un bon degré d’incertitude aujourd’hui, le dollar américain ne profite pas d’un effet de valeur refuge aussi important qu’il y a un an. La différence est plus marquée avec les devises européennes qui ne sont pas aujourd'hui pénalisées par un risque de crise énergétique.
  • À près de 1,06 $ US, l’euro s’échange tout de même sous sa moyenne historique. La croissance économique de la zone euro est plutôt stagnante. Cela aide l’inflation à diminuer, et la Banque centrale européenne a amorcé une pause dans le relèvement de ses taux directeurs. Le contexte est un peu différent concernant la livre. L’économie britannique rencontre aussi des difficultés, mais l’inflation, bien qu’en baisse, se situe à un niveau plus élevé qu’en zone euro. La Banque d’Angleterre a pris une pause à sa dernière réunion de politique monétaire, mais celle-ci pourrait être de courte durée.
  • Le dollar canadien fluctue aux environs de 1,37 $ US depuis le début du mois d’octobre. Il s’agit d’un niveau similaire à celui d’il y a un an. Les prix élevés du pétrole ne suffisent pas à compenser d’autres facteurs défavorables au huard, comme la détérioration de la situation économique au Canada et l’élargissement des écarts de taux d’intérêt avec les États-Unis. Le taux de change canadien semble moins suivre l’écart entre les taux d’intérêt de deux ans et suit plutôt de plus près l’écart entre les taux d’intérêt de 10 ans
  • La paire USD/JPY se maintient près des 150 yens/$ US. Les autorités monétaires nipponnes étaient intervenues à l’automne 2022 pour soutenir le yen en vendant des actifs en dollar américain. Le même scénario est peut−être déjà en train de se répéter. Une mesure plus efficace pour soutenir le yen serait toutefois de relever les taux d’intérêt, ce que la Banque du Japon a refusé de faire jusqu’à présent. Elle est néanmoins plus flexible sur le contrôle du taux 10 ans japonais, qui s’approche de 0,90 %.

Principaux éléments à surveiller

  • Bien que plus résiliente, l’économie américaine devrait ralentir significativement au cours des prochains trimestres. L’épuisement de l’épargne excédentaire accumulée durant la pandémie, de même que le retour des paiements sur les prêts étudiants, devrait éventuellement restreindre la demande. Le marché de l’emploi est également en train de se rééquilibrer, avec une tendance à la baisse des postes vacants, laquelle devrait se traduire par une croissance plus faible des revenus des salariés. Au bout du compte, les taux obligataires pourraient vite reprendre une tendance baissière en 2024, ce qui enlèverait un soutien important au dollar américain.
  • Le dollar canadien devrait demeurer faible à court terme. Il pourrait atteindre 1,39 $ CAN/$ US (0,72 $ US) au début de 2024. Cela concorderait avec la légère récession prévue au Canada et l’affaiblissement du prix des matières premières, y compris le pétrole. Une légère appréciation pourrait ensuite suivre, appuyée par une reprise économique et des prix plus élevés des matières premières. Les écarts de taux d’intérêt risquent par contre de demeurer défavorables au huard, alors que la Banque du Canada devrait commencer plus tôt que la Fed à réduire ses taux directeurs.

Principaux taux de change