Moins de baisses de taux de prévues

Ce n’est pas la décision d’une autre baisse de taux de 25 points de base qui fera les manchettes au lendemain de cette réunion. Une telle éventualité était pleinement anticipée par les marchés et par la très grande majorité (103/111) des prévisionnistes sondés par Bloomberg. Cela dit, il semble tout de même y avoir eu des discussions autour de la table du comité de politique monétaire et la décision n’a pas été unanime. La nouvelle présidente de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, a signalé sa dissidence en optant pour un statu quo plutôt que la baisse de 25 points.

C’est en se tournant vers le futur, avec les prévisions des dirigeants de la Fed, que l’on a plus de surprise. Leurs prévisions publiées aujourd’hui montrent beaucoup moins de baisses de taux directeurs en 2025 que lors du dernier exercice en septembre. À ce moment, quatre baisses de 25 points étaient envisagées pour un sommet de la fourchette à 3,50 % à la fin 2025. Maintenant, les dirigeants de la Fed n’entrevoient plus que deux baisses, pour un sommet à 4,00 %. Ils voient à nouveau deux autres baisses en 2026 et une seule en 2027.

Les prévisions de croissance économique et de taux de chômage ont peu changé pour les prochaines années. Il y a toutefois plus de différences concernant l’inflation. En plus de voir une croissance des prix plus forte pour la fin de cette année, les prévisions ont été relevées de 0,4 point de pourcentage pour 2025 et de 0,1 point pour 2026. Cette inflation plus élevée anticipée par les dirigeants de la Fed explique sans doute leur réticence à envisager autant de baisses de taux que ce qu’ils entrevoyaient en septembre.

On remarque aussi qu’ils ont relevé encore une fois leur estimation du taux d’intérêt directeur de long terme. Là aussi, ils perçoivent que la résilience de l’économie et de l’inflation face aux hausses de taux d’intérêt décrétées depuis mars 2022 suggère que les taux doivent être plus élevés à long terme pour maîtriser l’inflation et la maintenir près de la cible. Ils ont d’ailleurs révisé à la hausse cette estimation du taux neutre à chacun de leurs exercices de prévision de la présente année, le faisant passer de 2,5 % à la fin de 2023 à 3,0 % maintenant.

En conférence de presse, Jerome Powell a mis beaucoup d’accent sur l’incertitude qui entourait leurs prévisions et les mouvements futurs de l’inflation et des taux directeurs. Cela explique en partie la prudence de la Fed ainsi que la timidité des prochains mouvements de taux directeurs tels qu’ils sont maintenant prévus. Les risques associés à d’éventuels tarifs font partie de cette incertitude. 

Comme prévu, les dirigeants de la Réserve fédérale ont à nouveau diminué leurs taux directeurs de 25 points de base. Leur vision des prochains mouvements a cependant changé. Une inflation qui se montre un peu plus ferme rendrait moins nécessaire une diminution de taux de l’ampleur de ce qu’ils anticipaient en septembre. Étant donné nos propres scénarios, nous considérons, pour le moment, que deux baisses de taux constituent davantage un minimum d’ici la fin de 2025 plutôt que l’éventualité la plus probable.