Canada : l’inflation s’est accélérée en août, mais devrait ensuite repartir à la baisse

Comme cela avait été largement escompté, l’inflation mesurée par l’IPC total s’est accélérée en août, et de manière plus marquée que ne l’avaient prévu les économistes. À 4,0 % en glissement annuel, l’inflation est désormais supérieure de plus d’un point de pourcentage aux 2,8 % enregistrés en juin, ce qui était le rythme de croissance annuelle des prix le plus faible depuis mars 2021.

L’inflation totale du mois d’août n’est pas la seule donnée suscitant de l’inquiétude. Dans la plupart des grandes catégories de l’IPC, la croissance des prix s’est accélérée, même après la désaisonnalisation des données. Et si une partie de l’augmentation peut être attribuée à un bond des prix de l’énergie, les variations sur un mois d’un large éventail de mesures de l’inflation sous-jacente ont également progressé au cours du mois.

Les chiffres de l’inflation du mois d’août semblent pires encore lorsque l’on creuse plus loin dans les données. Les mesures privilégiées de l’inflation fondamentale de la Banque du Canada (BdC), soit l’IPC médian et la moyenne tronquée, se sont accélérées pour atteindre respectivement 4,1 % et 3,9 %. En variation annualisée sur trois mois, ces mesures ont augmenté d’un point de pourcentage chacune pour atteindre 4,4 % et 4,6 % en août, respectivement. Il s’agit du rythme de croissance des prix de base à court terme le plus rapide depuis avril de cette année. En revanche, sur une note légèrement plus positive, la dernière mesure de l’inflation fondamentale de la BdC, soit les services de base excluant le logement, est passée de 4,3 % à 4,1 %.

L’augmentation de l’inflation au mois d’août contraste avec les données macroéconomiques relativement faibles au Canada. La BdC a reconnu cette situation dans le communiqué de presse accompagnant sa dernière annonce de taux, soulignant « les signes récents montrant que la demande excédentaire diminue dans l’économie ». Cela faisait suite à une contraction annualisée de 0,2 % du PIB réel au deuxième trimestre, un résultat bien en deçà de la prévision de 1,5 % publiée par la BdC dans son Rapport sur la politique monétaire de juillet 2023. Nous prévoyons maintenant une croissance annualisée du PIB réel d’environ 0,3 % au troisième trimestre, ce qui est également inférieur aux plus récentes prévisions de la BdC.

Par ailleurs, le bond de l’inflation en août est en partie dû à la hausse des prix de l’essence et aux effets de base, et ces deux éléments devraient s’atténuer quelque peu en septembre. Par conséquent, nous pensons que l’inflation suivra une tendance à la baisse à partir de maintenant, ce qui confortera la BdC dans sa décision d’avoir laissé les taux directeurs inchangés au début du mois. Les marchés ont pris en compte une probabilité de 50 % que la BdC relève une nouvelle fois les taux lors de sa prochaine réunion en octobre. D’ici là, elle aura recueilli d’autres données sur la croissance et sur l’emploi, ainsi qu’un autre résultat d’inflation. Ces éléments permettront de mieux juger si une nouvelle hausse est nécessaire. Mais pour l’instant, nous continuons de prévoir que la BdC ne touchera pas aux taux directeurs d’ici le premier trimestre de 2024.