Comme on s’y attendait, la Banque du Canada (BdC) a maintenu aujourd’hui le taux cible du financement à un jour inchangé, à 5,00 %, comme elle l’avait fait en septembre et en octobre.

Plusieurs bonnes raisons appuient cette décision. Selon la BdC, « [l]es taux d’intérêt plus élevés freinent nettement les dépenses : la progression de la consommation a été près de zéro durant les deux derniers trimestres et, malgré leur volatilité, les investissements des entreprises n’ont essentiellement pas progressé par rapport à il y a un an ». En effet, la croissance ayant précédé le troisième trimestre de 2023 a été plus lente que prévu dans le Rapport sur la politique monétaire d’octobre de la BdC. Notre prévision suggère que la croissance du PIB réel au quatrième trimestre sera également inférieure à la projection de la BdC (graphique).

En même temps, « [l]es conditions du marché du travail continuent de s’assouplir » : le taux de chômage a augmenté légèrement, le taux de postes vacants a diminué, et la croissance de la population active a dépassé celle de l’emploi. 

Dans l’ensemble, la BdC reconnaît que « ces données et des indicateurs pour le quatrième trimestre donnent à penser que l’économie n’est plus en situation de demande excédentaire ».

Elle reconnaît aussi que « [l]e ralentissement de l’économie réduit les pressions inflationnistes pour un éventail grandissant de biens et de services ». Cependant, le Conseil de direction souligne que l’augmentation des frais de logement s’est accrue et que l’inflation sous-jacente demeure élevée. Par conséquent, « il demeure préoccupé par les risques entourant les perspectives d’inflation et reste prêt à augmenter de nouveau le taux directeur si nécessaire ».

Si la décision d’aujourd’hui n’a surpris personne, la question qui se pose maintenant est la suivante : à quel moment les taux baisseront-ils? Le taux directeur reste à son plus haut niveau en 20 ans et bien au-dessus de la fourchette de 2 à 3 % du taux d’intérêt neutre (là où la BdC pense que le taux directeur s’établira à long terme).

L’économie canadienne continue manifestement d’être mise à mal par les taux d’intérêt élevés, et les effets des hausses précédentes n’ont pas encore été pleinement ressentis. La BdC semble croire que la demande excédentaire s’est résorbée dans l’économie canadienne. C’est aussi notre avis. Il ne reste maintenant qu’à attendre qu’elle évalue l’incidence des hausses passées sur l’économie. Nous devrions obtenir plus de détails dans les prévisions mises à jour qui accompagneront l’annonce sur les taux de la BdC en janvier 2024.

Lorsque la banque centrale sera d’avis que l’économie a suffisamment ralenti pour permettre un retour progressif de l’inflation à sa cible de 2 %, elle devrait commencer à abaisser son taux directeur. Selon notre équipe de la stratégie macroéconomique, les banquiers centraux devront probablement attendre de voir le taux de chômage osciller autour de 6,5 % ET l’inflation atteindre 3 % ou moins avant de commencer à réduire les taux. Cela devrait se produire d’ici le deuxième trimestre de 2024, avec des baisses attendues à compter d’avril 2024.