Une première baisse des taux directeurs en zone euro, mais les prochaines s’annoncent graduelles

La décision d’aujourd’hui ne surprendra pas beaucoup de gens. La BCE avait assez bien télégraphié cette première baisse. Ce que l’on cherchait à décrypter aujourd’hui était surtout le rythme des prochains assouplissements. À cet égard, la BCE est demeurée assez vague, laissant croire à une réduction très graduelle des taux directeurs pour le reste de l’année.

Certes, l’inflation a beaucoup diminué depuis son sommet de 2022, suffisamment pour commencer à réduire le degré de restriction monétaire. Toutefois, l’inflation demeure au-dessus de sa cible et ce n’est pas tous les indicateurs qui sont réconfortants. La BCE met, entre autres, les projecteurs sur des pressions internes encore élevées sur les prix. En particulier, la croissance des salaires demeure historiquement forte et pourrait compromettre un retour à la cible d’inflation (graphique). Les prévisions d’inflation ont d’ailleurs été révisées à la hausse pour 2024 et pour 2025. Cela dit, la BCE anticipe que ces pressions internes sur les prix, incluant les salaires, diminueront en cours d’année, grâce notamment à une politique monétaire encore restrictive malgré l’assouplissement décrété aujourd’hui. L’économie s’accélère, mais reste encore faible, ce qui maintient des conditions désinflationnistes. La BCE semble aussi rassurée par le fait que les entreprises ont tendance à absorber les hausses de salaire via une réduction de leurs bénéfices plutôt que de nouvelles hausses de prix.

La BCE rejoint aujourd’hui la Banque nationale suisse, la Banque de Suède et la Banque du Canada dans un nouveau cycle de baisses de taux d’intérêt. C’est une bonne nouvelle pour les emprunteurs et pour les perspectives économiques. Cela dit, la route pour la normalisation des taux directeurs s’annonce longue. Comme l’a rappelé la gouverneure Christine Lagarde, cette route sera ponctuée d’embûches. L’inflation ne diminuera probablement pas de façon constante et certains indicateurs continueront de susciter des doutes. En conséquence, nous continuons de miser pour une diminution graduelle des taux directeurs en zone euro, à un rythme d’environ une baisse de 25 points par trimestre.