Après l’inflation élevée, le ralentissement économique devient une source de préoccupation

Bien que l’inflation se modère, elle demeure au‑dessus de sa cible dans la plupart des pays. Sauf pour la Banque du Japon, les probabilités de hausses de taux d’intérêt supplémentaires restent faibles, mais ceux‑ci pourraient demeurer élevés pour une période prolongée si les progrès du côté de l’inflation étaient insuffisants. Il y a aussi une bonne dose d’incertitude entourant l’effet retardé des taux d’intérêt élevés sur la croissance économique. La poursuite des renouvellements hypothécaires à des taux plus élevés que les précédents pourrait se traduire par un trop grand nombre d’emprunteurs en difficulté de paiement au Canada. À cela s’ajoutent les pressions croissantes sur les locataires. Cela est sans compter que des mises à pied pourraient se mettre en branle, ce qui ferait augmenter le taux de chômage d’une manière plus néfaste, avec des effets adverses sur le marché de l’habitation et le crédit en général. Le rapport décevant sur l'emploi aux États‑Unis en juillet a déclenché une brève correction des marchés qui pourrait ne pas être la dernière, provoquant un renversement rapide des positions au sein des marchés et des classes d'actifs. Aux États‑Unis, l’élection présidentielle de novembre pourrait changer la donne. Un résultat serré pourrait causer de l’instabilité sociale. Un retour de Donald Trump à la Maison‑Blanche pourrait susciter de l’incertitude, notamment en ce qui a trait au commerce international et à l’indépendance de la Réserve fédérale. Quel que soit le vainqueur, la détérioration des finances publiques, aux États‑Unis (comme ailleurs), pourrait entraîner une révision à la baisse des notations de crédit et, possiblement, une hausse des taux d’intérêt à long terme. L’économie mondiale, les marchés financiers et les prix des matières premières pourraient aussi connaître davantage d’instabilité advenant une détérioration de l’environnement géopolitique, y compris une escalade des affrontements au Moyen‑Orient, et l’élection de gouvernements populistes et protectionnistes. Du point de vue des devises, si l’économie mondiale se détériore fortement, plusieurs investisseurs pourraient préférer trouver refuge auprès du dollar américain, ce qui l’aiderait à s’apprécier. Le risque de correction serait plus élevé pour les devises des pays émergents et les devises liées aux matières premières.

La Banque du Canada vient de décréter deux réductions de taux d’intérêt de suite et nous croyons qu’elle poursuivra sur cette voie d’ici la fin de l’année. Par rapport à nos prévisions précédentes, nous avons ajouté une baisse de 25 points de base d’ici la fin de 2024. Nous prévoyons encore six autres baisses en 2025. Avec l’inflation qui s’est améliorée, l’attention peut maintenant davantage être portée sur l’état de l’économie et du marché du travail. La poursuite des baisses de taux d’intérêt devrait permettre d’éviter un atterrissage en douleur au Canada et surtout de faire face à la vague difficile des renouvellements hypothécaires en vue pour 2025 et 2026. Du côté américain, les progrès sur l’inflation et les données économiques plus mitigés laissent également croire en plusieurs diminutions de taux d’intérêt au cours des prochains trimestres. Le dollar canadien pourrait demeurer à l’intérieur de sa fourchette récente pour quelques mois encore. Une appréciation devrait prendre forme l’an prochain, conformément à notre hypothèse d’atterrissage en douceur pour l’économie canadienne et avec le maintien d’un certain appétit pour le risque des investisseurs. Nous prévoyons également une hausse modérée des prix des produits de base due à la baisse des taux d'intérêt, qui devrait soutenir la demande, particulièrement dans les économies avancées.