L'Essentiel de la politique monétaire

Première baisse du taux directeur : pas la plus grande, mais pas la dernière

5 juin 2024

Randall Bartlett
Directeur principal, économie canadienne

Selon la Banque du Canada (BdC)

Comme on s’y attendait, la BdC a abaissé aujourd’hui le taux des fonds à un jour de 25 points de base pour le porter à 4,75 %. Après être demeuré inchangé à 5,00 % depuis juillet 2023, le taux directeur a donc été réduit pour la première fois depuis le début de la pandémie, en mars 2020.
Pour justifier sa décision, la BdC a souligné les progrès accomplis dans la lutte contre l’inflation. Selon le communiqué de presse qui accompagnait l’annonce, « [l]es données continuant de montrer que l’inflation sous-jacente ralentit, le Conseil de direction a convenu que la politique monétaire n’avait plus besoin d’être aussi restrictive et a donc abaissé le taux directeur de 25 points de base. »
Dans sa déclaration de presse, le gouverneur Tiff Macklem a évoqué quatre indicateurs de l’inflation pour lesquels des progrès importants ont été accomplis : l’inflation globale mesurée par l’IPC, l’inflation de base mesurée par la médiane et la moyenne tronquée (tant sur un an que selon la moyenne mobile sur trois mois), et la proportion des composantes de l’IPC affichant un taux d’augmentation supérieur à 3 %, qui se rapproche maintenant de sa moyenne historique. Et nous croyons que l’inflation globale pourrait être encore plus faible à court terme que la projection la plus récente de la BdC (graphique 1).
La croissance du PIB réel moins forte que ne le prévoyait la BdC à la fin de 2023 et au début de 2024 a aussi influencé la décision d’aujourd’hui (graphique 2). Le gouverneur Macklem a également cité que la croissance de la population dépasse celle de l’emploi. Cette situation a permis à l’offre de main-d’œuvre de pourvoir les postes vacants, ce qui a contribué à faire graduellement ralentir la croissance des salaires, qui demeure élevée.
Si les données récentes ont raffermi la confiance de la BdC quant au fait que l’inflation continuera de se diriger vers sa cible de 2 %, les perspectives comportent encore des risques. « Le Conseil de direction surveille de près l’évolution de l’inflation fondamentale et continue de porter une attention particulière à l’équilibre entre l’offre et la demande, aux attentes d’inflation, à la croissance des salaires et aux pratiques d’établissement des prix des entreprises. »

Implications

L’annonce d’aujourd’hui sur le taux directeur est sans doute de la musique à l’oreille des Canadiens et des Canadiennes. Tout en réduisant le taux directeur comme on s’y attendait, la BdC a laissé entendre que cette réduction n’est que la première et que d’autres suivront. En effet, selon le gouverneur Macklem, « [c]ompte tenu de l’offre excédentaire, l’économie peut encore prendre de l’expansion, même pendant que l’inflation continue à baisser ». Le nombre de baisses de taux ainsi que leur rythme dépendront fortement des données – si elles continueront ou non d’aller dans la bonne direction. Quoi qu’il en soit, les taux devraient redescendre graduellement, car les renouvellements hypothécaires en cours et le rythme plus lent de la croissance démographique continueront de peser sur l’activité économique, peut-être même davantage que ne le prévoit la BdC actuellement (graphique 3).

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