Équilibre risque-rendement : composer avec la transition énergétique du secteur des combustibles fossiles
Avril 2024
Le contexte
Selon le consensus scientifique, afin de limiter à 1,5 °C la hausse des températures moyennes à l’échelle mondiale, la production de charbon, de pétrole et de gaz doit décroître radicalement d’ici 2050, et augmenter considérablement les investissements en faveur des énergies renouvelables.
Le Canada s’est engagé à réduire ses émissions de gaz à effet de serre (GES) de 40 % à 45 % d’ici 2030, par rapport au niveau de 2005. Pour y arriver, tous les secteurs économiques doivent participer aux efforts à cet effet. C’est le cas du secteur de l’énergie, notamment des industries pétrolières et gazières, responsables de 28 % des émissions de GES en 2021. Pour ces industries, malgré les initiatives de décarbonation déjà en place, la réglementation concernant la lutte contre les changements climatiques représente un risque systématique. Elle requiert notamment l’adoption de mesures souvent lourdes de conséquence, comme le ralentissement du rythme de production.
Par ailleurs, pour assurer une transition juste, ces cibles ambitieuses doivent s’inscrire dans un plan qui permet non seulement d’atteindre les objectifs climatiques à l’échelle mondiale, mais aussi de soutenir les travailleurs et les collectivités concernés.
Avec l’accentuation de la pression pour lutter contre les changements climatiques et passer à des sources d’énergie durable, il est nécessaire d’adapter l’approche traditionnelle pour l’évaluation des risques et l’optimisation du rendement, alors que les parties prenantes doivent composer avec la complexité d’un paysage énergétique en transition.
Dans le cadre de cet article portant sur les énergies fossiles, nous explorons comment l’évolution de la dynamique des marchés, du cadre réglementaire et des innovations technologiques se répercute sur les stratégies d’investissement.
Les scénarios
Les équipes Investissement et Stratégie de Desjardins Gestion internationale d’actifs (DGIA) ont analysé trois principaux scénarios climatiques potentiels, en fonction de la conformité aux politiques législatives en vigueur ou à venir ainsi que du risque systématique qu’elles représentent pour le secteur des énergies fossiles.
Compte tenu des politiques en vigueur, le scénario « Politiques en évolution » s’avère être celui le plus probable, en plus d’être représentatif des efforts de réduction des émissions de GES des dernières années. Autrement dit, il s’agit du scénario laissant le moins de place à l’incertitude quant aux mesures que les gouvernements devraient mettre de l’avant au cours des prochaines années.
L’approche de Desjardins Gestion internationale d’actifs
L’analyse de ces scénarios permet de mesurer la probabilité de certains moments charnières de la transition énergétique. Nous pouvons ainsi mieux évaluer quand ils surviendront, y compris les occasions d’investissement et les risques qu’ils représentent.
Quel que soit le scénario, la demande de pétrole et de gaz naturel demeurera à un niveau auquel l’industrie canadienne pourra répondre d’ici le milieu des années 2030. Cependant, l’incertitude quant à la pérennité du modèle d’affaires actuel augmente considérablement entre 2030 et 2050, puisque les projections font état d’une baisse à la fois de la demande et de la production.
Notre approche pour la construction d’un portefeuille comprenant des titres de sociétés du secteur des énergies fossiles consiste à considérer un facteur d’incertitude plus élevé et un risque particulièrement accru dans la foulée de moments charnières, comme l’atteinte du sommet de la consommation de pétrole. Le cas échéant, aucun projet majeur d’extraction de pétrole ou de gaz n’est nécessaire pour répondre à la demande, laquelle devrait bientôt plafonner, permettant de décarboniser rapidement tout en répondant à la demande croissante en énergie.
Au-delà des différents scénarios envisagés, d’autres facteurs d’incertitude entrent en ligne de compte dans l’analyse des prévisions de l’offre et de la demande de combustibles fossiles sur les marchés canadiens et mondiaux. En voici quelques exemples.
Le secteur pétrolier
Compte tenu notamment de l’évolution du parc automobile vers les véhicules zéro émission, nous prévoyons une pression accrue à moyen et à long terme qui amènera l’industrie pétrolière à revoir son modèle d’affaires. Mentionnons à cet effet que le secteur des transports est responsable de 60 % de la consommation mondiale de pétrole et que plusieurs pays industrialisés ont, en plus d’objectifs d’efficacité énergétique, des cibles pour que les véhicules neufs vendus soient en totalité électriques d’ici 2030 à 2035. Selon le scénario de transition économique de Bloomberg New Energy Finance (BNEF), le nombre de voitures munies d’un moteur à combustion sur les routes passera d’un sommet de 1,25 milliard en 2021 à 431 millions d’ici 2050. Cela dit, la demande pour ce type de véhicules demeure importante et augmente au sein des économies émergentes.
Les technologies propres
Afin de réduire les effets négatifs de l’exploitation des combustibles fossiles, l’industrie canadienne mise sur les technologies de captage, d’utilisation et de stockage du carbone pour continuer à produire, voire croître, tout en réduisant les émissions de GES. Bien que ces technologies soient prometteuses, il est risqué d’affirmer qu’elles garantiront à elles seules la pérennité de cette industrie. Malgré la mise en commun des connaissances et l’engagement à injecter près de 24 G$ dans ces technologies d’ici 2030, l’Association canadienne des producteurs pétroliers (ACPP) peine à investir et à livrer des résultats probants. Ces technologies en sont à leurs premiers balbutiements et tardent à passer d’une preuve de concept à un projet d’envergure suffisante pour remplir la promesse de réduire l’empreinte d’un baril de pétrole et atteindre la carboneutralité. Autre préoccupation, ces technologies n’ont pas passé l’épreuve du temps et leurs répercussions à long terme demeurent inconnues. Alors que tous reconnaissent la nécessité de considérer toutes les solutions de décarbonisation possibles, ces approches sont bien accueillies et représentent des occasions d’investissement. Cependant, il semble peu réaliste de croire qu’elles suffiront à soutenir le rythme actuel de production de combustibles fossiles.
Le gaz naturel
D’aucuns perçoivent le gaz naturel comme une source d’énergie transitoire, surtout lorsqu’il est question de réduire le recours au charbon pour la production d’électricité. De nombreux pays, dont le Canada, visent l’atteinte de la carboneutralité pour la totalité de l’électricité produite d’ici 2035. Toutefois, le gaz naturel permet d’assurer la production d’une énergie de base pour pallier l’intermittence des énergies renouvelables, surtout en période de pointe. Nous estimons que le secteur du gaz naturel devrait bénéficier d’un modèle d’affaires plus durable que celui du pétrole. Toutefois, pour atteindre les objectifs de l’Accord de Paris, la consommation et la production de gaz naturel devront également diminuer de façon importante d’ici 2050.
Les nouveaux projets
Selon le rapport de l’AIE sur la carboneutralité, compte tenu de l’alignement des politiques sur cet objectif, la mise en œuvre de nouveaux projets majeurs pour l’extraction de pétrole et de gaz naturel au-delà de 2021 n’est plus nécessaire. Autrement dit, les entreprises de ce secteur doivent désormais entièrement se concentrer sur la production et la croissance selon la marge de manœuvre offerte par leurs installations existantes, de même que sur la réduction des émissions de GES liées à leur exploitation.
Les structures de financement
Les structures de financement jouent également un rôle important en ce qui concerne notre évaluation des risques. Le financement d’un projet d’exploitation, avec un amortissement progressif, donc un désendettement, peut être considéré moins risqué à long terme et de meilleure qualité. De plus, les agences de notation semblent intégrer de plus en plus les risques physiques et transitoires à leur cote de crédit. Un déclassement soudain d’un titre ou d’un émetteur peut avoir une incidence sur la gestion du portefeuille, sa construction et son rendement.
En résumé
Nous croyons que plus nous approcherons de 2050, plus les gouvernements prendront l’urgence climatique au sérieux, ce qui accélérera la mise en application de mesures et de politiques en faveur de la transition énergétique. Si les lois tardent à voir le jour, elles n’en seront que plus strictes lorsqu’elles seront adoptées.
Bien que certaines technologies soient porteuses d’espoir et puissent même stimuler la croissance du secteur des énergies fossiles, les résultats concrets se font toujours attendre. Ultimement, les entreprises devront prendre le pas de la transition énergétique, en adaptant leurs activités ou en intégrant des technologies sobres en carbone pour demeurer rentables.
Il est impératif de reconnaître que les facteurs décrits dans le présent article doivent être pris en compte pour composer avec la complexité de la transition énergétique. Alors que les gouvernements, les entreprises et les institutions financières sont aux prises avec les défis et les occasions que représentent les efforts de décarbonisation, l’adaptation proactive et la planification stratégique seront cruciales pour assurer la résilience et la durabilité dans un contexte où les marchés et les règlements sont en évolution. L’innovation, l’investissement dans les technologies d’énergie renouvelable et l’intégration des considérations climatiques aux décisions d’investissement s’avèrent incontournables.
Pierre-Alexandre Renaud
Conseiller principal, Investissement responsable
Pour en savoir plus sur la dynamique actuelle du secteur des énergies fossiles, n’hésitez pas à communiquer avec notre équipe.
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